初心者向け 資産運用方法

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パッシブ運用とは？

市場は効率的なものであるため、コストを支払って情報の収集・分析を行い機動的に運用しても市場に勝ち続けることは困難であるという考え方に基づき、市場の動きに連動する運用成果を目指す運用のこと。 M&Aには2つの源泉があり、ひとつは借入金・社債といった他人資本、もうひとつは出資による自己資本である。他人資本の出し手（主に市中銀行など）は調達に際して返済方法や返済期限が明らかにされ、さらに必要であれば担保を要求できるなど自己資本の出し手に比べれば明らかに有利な条件で企業に資本提供できるため、その見返りとなる利息は自己資本への配当等よりも低くなる。また、会社が倒産した場合には借入金の債権者や社債権者には回収された会社資産から優先して配当がなされるが、株主にはその残余があった場合にのみ残余財産請求権が認められるだけで、この点でも自己資本の出し手は高いリターンを要求することが予想される。 この点からは、会社の資金調達は他人資本によることが合理的と見られるが、財務比率、とくに自己資本比率の悪い企業に対しては倒産リスクが付きまとうことから一般的なコーポレートファイナンス理論を前提にする場合、一定の自己資本を維持しながらでなければ借入れを行うことは困難であるとされる。こうした倒産リスクによる他人資本の利率上昇と自己資本の要求利回りを加味した上で、企業の資本構成を最適化することを説明する上で加重平均資本コストの概念は必要不可欠となる。加重平均資本コストは以下の式により求められる。この式で負債コスト部分に実効税率が乗じられるのは法人税の計算上、借入金利子が費用と認められる一方で、剰余金の分配とされる配当が税務上の費用に該当しないことによる。 加重平均資本コスト=有利子負債残高×負債利率×(1-実効税率)+自己資本残高×自己資本要求利回り 住宅ローンは多くのプライベートカンパニーで無償と考えられている。しかし、利益を留保した会社の株式純資産価値が上昇するように、株主に株式価値として還元されていると考えると無配の株式でも株主還元が行われ資本コストが支払われていることに変わりはない。ただし、プライベートカンパニーの株価を日々計算することは困難であり、その資本コストを測定する経済的価値も認められないため、プライベートカンパニーの自己資本コストが正確に測定されていないだけに過ぎない。日々、株価が変動する上場企業については自己資本コストの測定がある程度可能であり、CAPM理論では自己資本コストは以下の式で表される。 自己資本コスト=自己資本残高×(Rf＋MRP×β) Rfは、長期国債利回りなどの無リスク債権利回りを指す。MRPは、マーケットリスクプレミアムと呼ばれる債券市場に投ずるよりもリスクのある株式市場に投資した場合の超過利回りを指す。βは、マーケット指標である株価指数（日経平均、TOPIX等）に対しての、ある銘柄の感応度を示す変数を言う。株式市場の変動に対して、どの程度の相対的リスクを持っているかということを算定する。 CFDがどの程度の期間、マーケット指標と連動しているかどうかについて判定する期間に特に定めがないため、β値採取期間を3ヶ月とするか1年、3年とするかでβ値が大きく違う結果なることもある。従って、このような曖昧な値（β値）を乗する資本コストは、実務上、結論ありきのお手盛りになりがちとの指摘もなされている（出典：『企業財務分析』中央経済社）。一方、β値の採取期間を一定に定めることにより、対象期間の株価に大きな不安定要素(金利政策の決定や為替変動、業界の状況の劇的な変化のほか決算発表、風説の流布、配当政策の変更など)がある場合には当該期間の影響を排除すべきことから、期間を一概に定められないのも事実である。 一般的に「配当を行っていない企業では自己資本コストはタダである」といった誤解が(とりわけ企業経営者に)生じやすい。これは自己資本には返済期日が無く、直接の見返りである配当も配当可能利益がある場合に限定されるためである。しかし、株主が経済合理性に基づいて行動する場合には、配当の無い株式を保有するケースは将来の株価上昇によるキャピタルゲインを期待しているか、その他取引上の優越的取扱を受けるための妥協を余儀なくされているケースであり、株価の将来上昇予測や配当予測の目処の立たない株式は株式価値の下落を通じて、株主に資本コストが転嫁されていると考えるべきものといえる。 消費者金融を短絡的に理解してしまうと 「キャッシュが多いことは効率的な投資をしていないことで良くない」といったような直感的な認識を持ってしまいやすい。キャッシュ残高は企業の信用に直結するものであり、無論、多いに越したことは無い[1]が、一方で金庫株制度が導入され企業の自社株購入が原則自由となったことから、余剰資金を資本コスト以上で運用できる投資機会がない場合には、余剰資金での自社株購入により企業全体の資本コストを下げることが可能であることから、厳密には「投資目的のない資金を多く保有していることは資本コストの観点から合理的ではない」と認識するべきである。 企業会計において、費用とは、経済的価値の減少のことをいう。逆に、収益とは経済的価値の増加のことをいう。損益計算書において、収益から費用を差し引いた額を利益（マイナスの場合は損失）という。 通常、費用は金銭の支出を伴うため、金銭の支出と同時に計上される。しかし、減価償却費のように金銭の支出を伴わない費用もある。このため、損益計算書によって示される利益とキャッシュ・フロー計算書によって示される現金収支は一致しない。 「通常、費用は金銭の支出を伴うため、金銭の支出と同時に計上される。しかし、減価償却費のように金銭の支出を伴わない費用もある。」：厳密に言えば、費用の発生と金銭（現金預金等）の支出は時間的にずれることも多い。物品やサービスの購入とそれに対する支払いが一致しないことが多いためである。また、金銭の支出は費用の発生だけではなく資産の購入であることも、費用の発生と金銭の支出が一致しない理由としてある。通常、1年（1ヶ月）以上使用する財・サービスへの支出は資産として計上されるが、中小企業では1件10万円未満の支出は費用として計上できる。その他に、繰延資産（創立費、開業費、研究開発費など）のように一過的な支出であってもその効力が支出以後にも及ぶ場合、資産として計上されることもある。修繕のための支出も収益的支出（基本的に現状維持のための支出であり費用計上）と、資本的支出（現状維持の範囲を超えるものであり資産計上）の差もある。このように費用と資産の境界は曖昧であり、金銭を支出したとき費用になるか資産になるかは会計担当者の判断による。以上のことにより、減価償却費の計上の他にも金銭の支出と費用の計上が一致しないことがある。